Investerare har länge lockats av tanken att förutsäga vilka bolag som kommer att leverera starka framtida vinster. Det låter logiskt: om du kan förutse framtida vinster, borde det vara enkelt att slå marknaden. Men vad händer om jag säger att även med perfekt information om framtida vinster skulle du sannolikt fortfarande misslyckas med att skapa överavkastning? Det är en slutsats som flera studier stöder – och här är varför du borde fokusera på pris och systematiska strategier istället för att försöka bli nästa “orakel.”

Studier som visar att framtida vinstutveckling inte räcker

1. Studien av Dreman och Berry (1995)

David Dreman och Michael A. Berry publicerade en studie i Financial Analysts Journal där de undersökte sambandet mellan vinstprognoser och aktieavkastning. De fann att även om man korrekt kunde förutsäga ett företags framtida vinster, skulle det vara svårt att uppnå överavkastning eftersom marknaden redan diskonterar denna information i aktiekurserna.

Citat från studien:
“There is a surprisingly low correlation between earnings growth and stock returns. The market often prices in expected earnings growth long before it materializes.”

2. Rouwenhorst (1998): Momentumstrategier överträffar fundamentala förutsägelser

En annan viktig studie av K. Geert Rouwenhorst visade att momentumstrategier, som helt ignorerar fundamentala faktorer och fokuserar på prisrörelser, konsekvent överträffade marknaden i både utvecklade och tillväxtekonomier.

Slutsats: Momentumstrategier fokuserar på vad marknaden faktiskt gör, snarare än vad vi tror att den borde göra baserat på fundamentala faktorer.

3. Sloan (1996): The Mispricing of Accruals

Richard Sloan visade i en studie att marknaden ofta missprissätter företag baserat på skillnader mellan kassaflöden och redovisade vinster. Detta tyder på att även korrekt vinstinformation inte alltid leder till rättvisa värderingar – marknaden är för komplex och ofta irrationell.

4. Lakonishok, Shleifer och Vishny (1994): Kontra intuitionen

I en studie om värdeinvestering fann forskarna att marknaden systematiskt överskattar tillväxtbolag och underskattar värdebolag. Även här såg de att marknadens prissättning är en viktigare faktor än bolagens fundamenta.

Varför systematiska strategier är överlägsna

1. Pris är objektivt, fundamenta är subjektivt

Att tolka bolags fundamenta är ofta en subjektiv process. Vilka faktorer är viktigast? Hur ska de värderas? Pris, å andra sidan, är en ren reflektion av marknadens samlade åsikter och känslor. Systematiska strategier använder detta objektiva mått som grund för beslut.

2. Marknaden är inte rationell – och det är inte du heller

Även med perfekt information är det svårt att förutsäga hur marknaden kommer att reagera. Studier visar att investerare tenderar att överreagera, underreagera och styras av känslor snarare än logik. Systematiska strategier eliminerar denna mänskliga svaghet.

3. Momentum och trend fungerar

Momentum- och trendföljande strategier, som bara fokuserar på pris och inte på fundamentala faktorer, har gång på gång visat sig vara effektiva. Till exempel har 12-månadersmomentum visat en stark positiv korrelation med framtida avkastning i flera studier.

4. Riskhantering integreras automatiskt

Systematiska strategier är inte bara verktyg för att hitta vinnare; de kan också byggas för att hantera risk. Genom att använda volatilitet-justerade portföljvikter eller stop-loss-regler kan du skapa en mer stabil och konsekvent avkastning.

Framtidsvinster vs. pris: Ett exempel

Låt oss anta att du visste att Bolag A skulle dubbla sina vinster nästa år. Det låter som en säker investering, eller hur? Problemet är att marknaden kanske redan förväntar sig denna tillväxt. Om Bolag A istället rapporterar “bara” en ökning med 80%, kan aktiekursen faktiskt falla eftersom den inte levde upp till förväntningarna. Pris säger allt detta mycket bättre än fundamenta – och gör det utan gissningar.

Slutsats: Fokusera på vad som fungerar

Att försöka slå marknaden genom att förutsäga framtida vinstutveckling är ofta en meningslös uppgift. Forskning visar att marknaden är för effektiv och komplex för att konsekvent överlistas på detta sätt. Genom att istället fokusera på pris och använda systematiska strategier kan du dra nytta av marknadens dynamik snarare än att kämpa mot den.

Så, vad väljer du?

Vill du spela spelet av förutsägelser, eller vill du följa det som faktiskt fungerar? Systematiska strategier erbjuder en väg framåt som inte bara är enklare utan också mer bevisat framgångsrik. Vi använder inte bara pris, utan även fundamentala faktorer i två av våra systematiska modellportföljer. Det är dock fakta baserade på fundamenta, inte subjektiva åsikter på bolagens fundamenta.

Referenser:

• Dreman, D. N., & Berry, M. A. (1995). Forecasting Errors and Their Implications for Stock Returns. Financial Analysts Journal.
• Rouwenhorst, K. G. (1998). International Momentum Strategies. Journal of Finance.
• Sloan, R. G. (1996). Do Stock Prices Fully Reflect Information in Accruals and Cash Flows about Future Earnings?. The Accounting Review.
• Lakonishok, J., Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1994). Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk. Journal of Finance.