Faktorbetyg: Vinst, kvalitet, värdering, risk och trend

Nyligen lanserade vi en ny flik på bolagsanalyssidan där vi betygsätter olika faktorer. Vi har ett aggregerat betyg för fundamenta, baserat på vinst, kvalitet, värdering och risk, vilket vi själva kan sätta i kontext med exempelvis momentum eller trend.

Med hjälp av våra betyg kan vi enkelt skapa aktieportföljer med exponering mot en eller flera faktorer. Vi kan välja att vikta bolagen lika, exempelvis 20 bolag med 5% vardera, eller justera portföljvikterna beroende på hur mycket en aktie brukar svänga. Aktier med hög volatilitet får då en lägre vikt än aktier med lägre volatilitet.

Genom att agera systematiskt kan vi undvika de större misstag som ofta uppstår när man handlar på känsla och subjektiva bedömningar. Om vi som investerare lyckas undvika dessa misstag, får vi ett stort övertag gentemot de flesta andra.

Faktorer kan ge överavkastning

Många studier har visat att faktorer kan generera överavkastning, vilket innebär en bättre avkastning än det breda marknadsindexet över tid. Genom att skapa exponering mot olika faktorer kan vi utveckla strategier som potentiellt ger både högre och mer stabil avkastning än att enbart investera i index. Forskning inom finansiell ekonomi visar att faktorer fungerar antingen på grund av marknadsineffektivitet eller som en premie för risktagande.

Faktorbaserade strategier har varit framgångsrika under lång tid, även om själva begreppet inte alltid har existerat. Dessa strategier användes först av marknadsaktörer och beskrevs senare i forskningen. Jesse Livermore handlade exempelvis momentum redan i början av 1900-talet, vilket beskrivs i boken Reminiscences of a Stock Operator. Han anses av många som både en av de bästa och sämsta investerarna på grund av sina framgångar och personliga motgångar, då han tragiskt nog tog sitt eget liv.

I kölvattnet av börskraschen 1929 lade Benjamin Graham grunden för värdeinvestering som strategi med boken Security Analysis (1934) och vidareutvecklade konceptet i The Intelligent Investor (1949). Warren Buffett ses ofta som en frontfigur för värdeinvestering, men en stor del av hans avkastning härrör från investeringar i kvalitetsbolag, inspirerat av Charlie Munger.

Idag finns det hundratals akademiska studier som bekräftar att faktorer som värde, kvalitet och momentum presterar väl över tid. Men det betyder inte att det är enkelt. Lågt värderade bolag kan vara lågt värderade under lägre tid, kvalitetsbolag kan ofta anses var tråkiga och momentumaktier kan ofta krascha. Hade det varit enkelt hade det inte fungerat och därför gillar jag att använda ett systematiskt angreppsätt som eliminerar starka känslor från beslutstagandet.

Beskrivning till våra betyg på olika faktorer:

• Vinst Score: Betyg (1–5) på bolagets vinstutveckling, förändringar i estimat och förutsättningar att behålla vinsttillväxten. Förutom förändringen i vinstutveckling granskas även hållbara och icke-hållbara komponenter – till exempel hållbara delar som kassaflöde från kärnverksamheten och operativ effektivitet samt icke-hållbara delar som engångsintäkter och tillfälliga kostnadsbesparingar. Ju högre betyg, desto bättre anses bolagets stabilitet och långsiktiga potential vara.
• Kvalitet Score: Betyg (1–5) på bolagets fundamentala kvalitet, där bedömningen baseras på lönsamhet, skuldsättning, vinstkvalitet och utdelning. Bolag som uppvisar höga marginaler och stark avkastning på kapitalet, kombinerat med låg skuldsättning, god vinstkvalitet och en växande utdelning, ges ett högre betyg. Värt att notera är att bolag utan utdelning inte straffas, då fokus främst ligger på långsiktiga fundamentala faktorer som indikerar finansiell stabilitet och kvalitet.
• Värdering Score: Betyg (1–5) på värderingen baserat på flera värderingsmultiplar, inklusive Trailing P/E, Forward P/E och Price/Sales. Värderingen jämförs både mot historiskt genomsnitt för aktien och relativt till sektorn, med anpassningar för bank- och fastighetssektorn. Ju högre betyg, desto mer attraktiv anses värderingen vara.
• Risk Score: Betyg (1-5) på bolagets finansiella stabilitet baserat på förändringar i skuldsättning, likviditet och räntetäckningsgrad. Ett bolag som minskat sin skuldsättning, förbättrat sin likviditet och stärkt sin räntetäckningsgrad återspeglas i ett högre betyg, vilket indikerar en sundare balansräkning och minskad finansiell risk.
• Trend Score: Betyg (1–5) för pristrend baserat på både pris och momentum över kort, medellång och lång sikt, där störst vikt läggs på den långsiktiga primärtrenden som drivs av fundamenta. Vår utgångspunkt är att signaler fungerar bäst i linje med trenden, men på kort sikt – från dagar till veckor – är det mycket brus och slumpmässiga svängningar.